来源：投资者网 作者：乔锐

　　自2020年1月8日，国家卫健委专家组确认新冠病毒为疫情病原以来，成千上万的中小企业在疫情冲击下面临生存大考。在多数企业濒临日暮途穷之时，也有部分企业受益于抗疫防疫相关物资需求剧增，业绩扶摇直上。

　　奥美医疗用品股份有限公司(简称"奥美医疗"，002950.SZ)就是其中之一。

　　这家地处湖北，主营医用敷料等一次性医用耗材的公司，成为湖北省防疫指挥小组指定的医用防护用品供应重点企业。

　　2020年1月2日起，公司股价一度从13.53元飙升三倍之多，至最高的40.14元。但随着疫情得到控制，公司股价也明显回调，截至2020年12月31日，奥美医疗收盘于每股20.31元，年内累计涨幅仅为50.11%。

　　大股东接连终止减持

　　奥美医疗为湖北抗疫防疫工作提供物资的同时，似乎也给股东带来了信心。

　　2020年12月27日晚，奥美医疗连发三条公告，披露公司董事、高管杜先举与公司董事、高管之一致行动人杜开文提前终止原定减持计划，且二人在减持计划期间未减持公司股份；公司董事、高管黄文剑提前终止原定减持计划，于减持计划期间减持公司股份104万股。

　　根据奥美医疗2020年三季报披露，杜开文、杜先举与黄文剑分别为公司第三、第五以及第八大流通股股东。

　　就在市场还在沉浸在热议这三大股东终止减持计划时，公司第二大流通股股东陈浩华又给市场加了一剂猛料。

　　12月30日晚，奥美医疗又发布公告称，董事陈浩华决定提前终止减持计划，其于减持期间通过集中竞价及大宗交易共计减持1045万股，减持比例为1.65%。至此，陈浩华所持有的奥美医疗股份由此前总股本的16.33%变动为14.68%。

　　前十大流通股股东中的四位先后宣布提前终止减持计划，究其原因，除股价较年初明显调整之外，公司的经营数据向好或为另外的一个原因。

　　通过公司财务报表可见，自2020年以来，公司一季报、中报以及三季报的扣非净利润分别同比增长92.58%、553.74%以及356.79%。另外，公司前三个季度现金及现金等价物净增加额达到了5.951亿元，同比增长约81倍之多；1.83元的每股现金流是2019年三季度的4.7倍。

　　更为重要的是，奥美医疗在医药公司普遍赖以生存的销售费用项，并没有因营收与利润的一飞冲天而随之高企——截至2020年三季度，仅仅增长13.18%。

　　斥巨资下注"处方外流"遭质疑

　　随着疫情防控向好情况下，市场对公司能否长期保持业绩增长存疑。

　　"公司三季度扣非净利润环比增长明显远远低于中报时，中报相较一季度的8809万元，录得累计6.65亿元的扣非净利润，而三季度累计扣非净利润仅有8.91亿元。很明显看出在疫情防控向好的情况下，此前提振的物质需求大量下滑，从而影响了利润增速。"一名投资人向《投资者网》表达了对奥美医疗"现象级"增长的担忧。

　　随着疫苗问世，疫情创造的相关抗疫防疫物资的需求，早与6个月之前存在天壤之别。

　　安信国际首席策略分析师韩致立日前在接受《投资者网》采访时就表示，对受益于疫情相关物资特殊需求大增而业绩攀升的企业，不应大幅提升企业估值，"要把短期与长期需求分开考量。"

　　而奥美医疗也意识到了这点，为了将抗疫防疫物资需求带来的"特殊"成果延续至公司长期经营中，公司做出了相应的尝试。

　　截止2020年三季度，公司投资活动现金流出达到了23.29亿元，同比增长约达到10倍。在公司的投资活动中，尤以不超过4亿元收购四川正和祥健康药房连锁有限公司(简称"四川正和祥")不低于14.75%的股权最为引人注目。

　　作为一家在2019年境外业务营收占比达到88.41%的公司，此次收购四川正和祥股权被视为奥美医疗发力国内市场的重要步骤。截止2020年7月末，四川正和祥在四川、贵州和重庆拥有1006家直营药店，19家直营诊所，其中998家具备国家医保资质。奥美医疗认为，收购四川正和祥能在区域范围内抓住"处方外流"(凭处方在医院外买药)的机会。

　　然而市场对此似乎并不买账，针对四川正和祥孙公司违规骗保、销售业绩、以及对奥美医疗原主营业务助力小(医用敷料)等质疑此起彼伏。

　　除市场之外，奥美医疗还受到了来自深圳证券交易所的"关注"。

　　就在2020年11月2日公司发布收购四川正和祥股权的公告两日之后，深交所就收购过程中的定价依据与合理性、公司现有业务与产品的具体协同效应、另一持股四川正和祥14.75%股权的民生奥美大健康产业基金(奥美医疗参与设立)与奥美医疗是否构成一致行动人等问题对公司发送了问询函。

　　无论如何，奥美医疗投资活动现金流如此巨额增加，包括收购四川正和祥股权能否对奥美医疗争夺国内市场份额产生助推效应，还需等此番抗疫防疫物资需求潮水退去，才可一目了然。

　　业务结构重塑面临竞争大考

　　值得留意的是，疫情给奥美医疗带来的远不止业绩数字上的变化，公司的业务结构也出现了剧变。

　　从产品结构来看，"伤口与包扎护理"以及"手术/外科"类产品始终是奥美医疗营收的中流砥柱。此二项营收占比总和在2017至2019年分别达到89.72%、81.98%以及77.78%。缓慢下降的主营业务占比或许显露出公司丰富产品业务结构的规划，但突如其来的疫情为此进展提速——2020年中报显示，该二项业务占营收比只有39.87%。

　　发生剧变的不只是产品结构。

　　此前奥美医疗始终以外销为主，据中国医药保健品进出口商会统计，公司医用敷料行业出口连续11年位列第一。自2017年起至2019年末，公司境外市场营收占比分别为96.67%、88.80%与88.41%。然而，受疫情及国际市场因素影响，公司境外营收占比在2020年前半年只占63.60%。

　　管中窥豹，从以上营收结构变化加上公司对四川正和祥的收购，奥美医疗布局转型国内市场、提升竞争力广度的计划已可见一斑。

　　然而，这一连串的变革未必会立竿见影。中国医用敷料市场可谓是百家争鸣，即使公认的行业三大龙头奥美医疗、振德医疗用品股份有限公司(简称"振德医疗"，603301.SH)以及稳健医疗用品股份有限公司(简称"稳健医疗"，300888.SZ)也并未占据可观的市场份额。

　　因此，奥美医疗在享受阶段性需求红利、扩张经营的同时，还需警惕原主营业务国内市场份额竞争甚至维持的难度与风险。

　　就公司未来发展规划、营收结构变化、收购计划等问题，《投资者网》对奥美医疗发函问询，但并未得到公司回复。